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              上市首日重挫10%封死跌停板,纸浆期货的真实基本面终于浮出水面

              SHOUGUANGLULI PAPER


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              上市首日重挫10%封死跌停板{亚搏手机版app官网下载主词},纸浆期货的真实基本面终于浮出水面

              一、纸浆期货上市首日暴跌10%,封死跌停板
               
              27号纸浆期货登陆上期所,上市首日挂牌6个远期合约,挂盘基准价皆为5980{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。挂牌价贴水交割品牌港口报价300-500{亚搏手机版app官网下载主词}。上市首日纸浆期货交投活跃{亚搏手机版app官网下载主词},截至收盘,总持仓83332手{亚搏手机版app官网下载主词},对应现货规模416660万吨{亚搏手机版app官网下载主词},成交总手数484254手{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              观察近年来新品种上市首日的持仓成交规模{亚搏手机版app官网下载主词},可以致推断纸浆期货将成为新的明星活跃品种{亚搏手机版app官网下载主词}。主力1906合约下跌598{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},跌幅为10%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},次主力1909合约下跌598{亚搏手机版app官网下载主词},跌幅为10%。除1907合约以外{亚搏手机版app官网下载主词},各合约全线跌停。
               
              现货市场方面{亚搏手机版app官网下载主词},华东地区贸易量最的银星漂白针叶浆报价6100-6150。盘面近月贴水扩至700-750{亚搏手机版app官网下载主词}。由于前期市场关注港口库存压力,纸浆期货上市为市场提供了充分释放预期的场所{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              二、真实基本面 1 :国内外库存皆处高位
               
              有数据显示,10月下旬{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},常熟港木浆库存47万吨{亚搏手机版app官网下载主词},较9月下旬下降8%{亚搏手机版app官网下载主词},较去年同期增加126%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。港口库存以阔叶浆为主;月到货量较上月略增{亚搏手机版app官网下载主词},主要集中在中下旬到货{亚搏手机版app官网下载主词}。青岛港纸浆库存同样高企{亚搏手机版app官网下载主词},较上月下旬增加17%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},较去年同期增加106%{亚搏手机版app官网下载主词},其中港内45万吨{亚搏手机版app官网下载主词},港外29万吨{亚搏手机版app官网下载主词}。中下旬货源集中到港。
               
              同时{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},全球木浆港口库存处于历史高位。9月全球木浆港口库存138万吨{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},同比增长16.9%。9月全球木浆发运量环比增长19.4万吨至462.4万吨{亚搏手机版app官网下载主词},同比增长6.99%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。其中漂针浆发运量较上个月减少7.4万吨,环比下降3.73%至180.9万吨{亚搏手机版app官网下载主词},较去年同期下降7.38%。
               
              库存天数方面{亚搏手机版app官网下载主词},全球生产商漂针浆和漂阔浆平均库存天数分别为30天和40天{亚搏手机版app官网下载主词}。2018年9月{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},全球生产商漂针浆和漂阔浆库存天数分别为33天和41天{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},其中漂针浆库存天数与上月持平{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},较去年同期增加4天{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              海关总署数据显示{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},10月我国纸浆进口量212.2万吨,同比增长16.0%,环比微降3.5%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},1-10月累计进口2079万吨{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},同比提高7.0%{亚搏手机版app官网下载主词}。9月漂针浆进口68.07万吨{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},同比提高10.0%,环比提高13.7%{亚搏手机版app官网下载主词},1-9 月累计进口615.6万吨,同比下降6.7%;阔叶浆进口100.6万吨{亚搏手机版app官网下载主词},同比提高14.4%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},环比下13.9%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},1-9月累计进口7843.3万吨{亚搏手机版app官网下载主词},同比增至7.5%{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              三{亚搏手机版app官网下载主词}、真实基本面2: 下游需求呈现趋势性萎缩
               
              受到宏观因素{亚搏手机版app官网下载主词}、企业现金流等一系列问题影响{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},国内众多纸厂皆采取停工检修应对寒冬{亚搏手机版app官网下载主词}。下游停工对后期纸浆消费产生明显抑制作用,进而进一步提高港口的纸浆库存,价格下行压力加。
               
              从今年上下游价格整体下行的表现看{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},产业链的困局难以迅速解决{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。纸厂停工爆仓的现象频出{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},产能贱卖闲置的局面很难快速恢复{亚搏手机版app官网下载主词},纸浆需求中期并不乐观{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。我们关注贸易战的进一步演进以及环保政策的紧松{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。产业需要一轮整合才会恢复生机{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              四{亚搏手机版app官网下载主词}、新上市有何交易策略?
               
              盘面暴跌,近月合约基差率(基差/现货+期货)达到6.2%,从期货市场多数品种的运行经验看{亚搏手机版app官网下载主词},该基差率继续扩的空间有限,上市首日将市场悲观情绪释放充分{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。从我们的经验看{亚搏手机版app官网下载主词},目前深度贴水格局对于单边交易的空头没有明显的安全边际{亚搏手机版app官网下载主词}。即使继续下跌{亚搏手机版app官网下载主词},收益率与风险回报也不匹配{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              尽管港口压力需要通过现货降价才能释放{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词},但后期废纸政策的变化仍有可交易的空间{亚搏手机版app官网下载主词},而超跌的原油价格也会影响下个周期的到港成本,这些因素都将在远期价格上有所体现{亚搏手机版app官网下载主词}。
               
              目前的基差率水平为产业资本提供了转移风险的场所{亚搏手机版app官网下载主词}。在目前的高基差下,如果后期纸浆价格趋势下跌 ,必定是现货跌幅超过期货跌幅{亚搏手机版app官网下载主词},持有现货的风险更{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。建议贸易商、用浆企业可将既有库存或已锁价成品置换成期货多单{亚搏手机版app官网下载主词},本质是一种基差交易{亚搏手机版app官网下载主词}。但在后期核算的时候,不能只核对期货账户的盈亏,要比较置换后现货的跌幅来判断这次交易的优劣{亚搏手机版app官网下载主词}{亚搏手机版app官网下载主词}。
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